中邮证券有限责任公司吴文吉▷,陈天瑜近期对蓝思科技进行研究并发布了研究报告《端侧驱动新增量，机器人、服务器开启布局》，给予蓝思科技买入评级◆•●。

　　蓝思科技(300433)投资要点业绩增长韧性凸显=▪■，营收净利表现持续亮眼。2025年前三季度▲，公司实现营业收入536▲◇.63亿元，同比增加16.08%；实现归母净利润28△-▷.43亿元，同比增加19.91%；实现扣非归母净利润27▼•◇.03亿元=▪，同比增加28.72%=◁▽。2025年三季度单季，公司实现营业收入207….02亿元，同比增加19.25%◇；实现归母净利润17-■.00亿元，同比增加12▽▪◁.62%▼▪；扣非后归属母公司股东的净利润为17.63亿元，同比增加22◁•□.67%。全维度平台化协同布局，全产业链深度垂直整合○▲。公司深耕玻璃★、金属、蓝宝石▷●、陶瓷、塑料、皮革、硅胶、玻纤、碳纤维等多类材料技术，已实现从原材料及功能结构件生产、功能模组贴合到整机组装的智能终端全产业链垂直整合△•。凭借深度绑定全球领先消费电子及智能汽车品牌客户的核心优势，深度参与客户研发与生产环节，形成长期战略合作壁垒。同时，公司积极拓展智慧零售终端、工业及人形机器人、AI眼镜/XR头显等市场空间广阔、增长潜力显著的多元化应用场景，构建▷◇“核心业务稳固+新兴赛道多点突破…▲”的业务布局。消费电子：绑定头部品牌，技术量产双领先◁□。随着折叠屏技术普及及AI功能持续强化，智能手机对其结构件与功能模组的硬件性能提出更高要求。具体来看▼，超薄柔性玻璃（UTG）凭借小折弯半径、折叠无折痕的核心特性，已广泛应用于折叠屏手机；可变薄玻璃（VTG）相较于UTG在强度●□=、抗冲击性及耐刮性上更具优势◁★▲，成为行业领先企业的重点研发方向。此外●▽▼，公司已布局光波导技术，该技术未来有望在AR/AI眼镜等产品中实现广泛应用。2025H1，公司持续巩固在玻璃◁○-、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件◁▪…、结构件与功能模组市场领先地位，完成了多款年度旗舰手机的研发和量产准备◆，配合头部客户量产了多款新品高端机型金属中框□☆，市场份额与盈利较上年同期快速增长；个人计算机业务受益于市场需求回暖◇，上半年产销与盈利同步提升▽□。智能汽车□★△：扩容产品矩阵，稳居第二增长极。随着用户对驾驶及乘坐体验的需求升级○，多功能玻璃的应用场景快速拓展，车窗-、天幕等玻璃部件正逐步集成隔热、变色遮阳、拒水、防雾、影像显示等智能化•★、功能化服务。2025H1▼，公司中控模组、智能B/C柱、充电桩、座舱装饰件及无线充电模组等核心产品线协同放量，通讯模组与域控制器同步突破▽•●，已实现批量交付。超薄夹胶车窗玻璃以战略级创新支点定位，成功导入国内头部车企新车型量产体系，同步深化与全球科技品牌及欧美传统车企合作……，即将进入批量生产阶段，公司已根据客户需求启动车窗玻璃产能建设，凭借技术壁垒与产能协同优势，将成为公司的持续增长点。其他新兴应用场景•：多点突破，增长引擎强劲-◁。依托人工智能的快速发展及新材料、新应用的技术革新，人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售等新兴市场空间广阔▷▪▲。公司构筑智能穿戴（智能头显、AI眼镜▼▲…、智能手表等）全栈式解决方案能力，覆盖光学镜片、结构件◁、功能模组至整机组装全环节。2025H1，公司在光波导镜片良率优化、高精度自动化组装等核心工艺实现关键突破◁，已成功向国内头部客户规模化量产交付AI眼镜整机△○。未来公司将持续深化与全球穿戴头部企业的合作布局□，充分受益于智能穿戴行业高增长红利。此外，具身智能产业化加速落地，公司凭借精密制造优势▽，与国内外头部企业合作实现实质性突破•…，已批量交付关节模组、灵巧手、外骨骼等核心部件及整机组装产品，规模效应持续释放；2025H1，智慧零售业务营收同比大幅增长□▼■，与智能家居等业务协同构筑多元增长引擎。PMG，切入AI算力赛道。公司12月10日晚发布公告•▽，拟收购战略收购PMG International Co.,LTD.（裴美高国际有限公司）100%股权，进而获得元拾科技（浙江）有限公司95.1%股权。通过本次潜在交易…▽-，公司将快速获取国内外特定客户服务器机柜业务（包括但不限于机架…、滑轨●、托盘、母线排及其他组件）的成熟技术与客户认证，同时掌握先进液冷散热系统集成能力。这与公司自身强大的精密结构件制造实力，以及“材料–模组–整机--”垂直整合能力形成强力互补与高度协同▽▪，将大幅增强公司在AI算力硬件方案领域的核心竞争力，为公司开拓AI算力基础设施新赛道、加速向全球AI硬件创新平台转型注入强劲动力。投资建议我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入909/1163/1369亿元，归母净利润49.7/68△★•.4/83•.9亿元，首次覆盖给予“买入”评级◁◇。风险提示市场竞争加剧风险◆▽；汇率波动风险；客户集中度较高风险；消费者偏好变化风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算△▲，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69△.3%，其预测2025年度归属净利润为盈利48•.28亿★▲，根据现价换算的预测PE为31.74。

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级▷☆，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36▽-○.77=•◁。

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　　证券之星估值分析提示蓝思科技行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好，综合基本面各维度看■▼△，股价合理。更多

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